九游老哥俱乐部官方网站★◈◈。J9九游国际站★◈◈，品牌经营★◈◈！j9集团★◈◈。“ 从资本疯狂追逐的“零食第一股”★◈◈，到市值暴跌超250亿遭弃★◈◈，三只松鼠百亿营收背后★◈◈，藏着流量失灵★◈◈、品控失守的致命危机★◈◈！”

　　从市值巅峰 360 亿到如今仅剩 107 亿★◈◈，短短数年★◈◈，三只松鼠经历了过山车般的跌宕起伏★◈◈。4月25日★◈◈，三只松鼠向港交所提交招股书★◈◈。当它试图以 “A+H” 双平台上市续写辉煌时★◈◈，资本却纷纷用脚投票★◈◈，背后的隐忧早已暗流涌动★◈◈。

　　1976年出生于安徽绩溪农村的章燎源★◈◈，27次创业失败后★◈◈，终于在2012年凭借三只松鼠迎来人生高光★◈◈。彼时★◈◈，“线上营销+线下代工”的战略J9品牌★◈◈，搭配可爱的松鼠吉祥物★◈◈，让三只松鼠迅速走红★◈◈，成为资本眼中的“香饽饽”★◈◈。成立仅两个月★◈◈，就获得IDG资本150万美元A轮融资★◈◈，后续更是得到今日资本等明星VC的青睐★◈◈。2019年★◈◈，三只松鼠成功登陆深交所J9品牌★◈◈，成为“零食第一股”★◈◈，上市不到一年股价翻6倍杏彩总代理★◈◈，创始人章燎源也以111.7亿元财富值登上《福布斯中国400富豪榜》★◈◈，位列第235名★◈◈，荣膺安徽新首富★◈◈。

　　然而★◈◈，如今的三只松鼠早已不复当年★◈◈。截至5月13日11点盘中★◈◈，其股价报收27.46元/股★◈◈，市值110.11亿元★◈◈，较市值最高峰缩水约250亿元★◈◈。曾经对其寄予厚望的资本也开始“用脚投票”★◈◈。2020年7月起★◈◈，IDG资本旗下公司★◈◈、今日资本旗下公司纷纷开启减持计划★◈◈，截至2025年3月末★◈◈，IDG持股仅剩3.91%杏彩总代理★◈◈，今日资本更是退出前十大股东之列★◈◈。从2020年7月至2024年12月杏彩总代理★◈◈，这三家公司合计减持套现约41.4亿元★◈◈。

　　资本逃离的背后★◈◈，是三只松鼠一系列经营问题的暴露★◈◈。在分红方面★◈◈，三只松鼠显得颇为吝啬★◈◈。2024 年度杏彩总代理★◈◈，公司向全体股东每 10 股派发现金红利 1.25 元（含税）★◈◈，累计拟派发现金分红总额为 1 亿元★◈◈，占 2024 年归属于上市公司股东的净利润比例为 24.57% ★◈◈，股息率仅有 0.68%★◈◈，低于同期 A 股上市公司平均股息率 0.89%★◈◈。与之形成鲜明对比的是★◈◈，公司对核心高管待遇丰厚★◈◈，2024 年年薪超百万的高管有五人★◈◈，且在 2023 - 2024 年薪资均实现同比增长★◈◈。

　　在业绩方面★◈◈，三只松鼠自A股上市后★◈◈，成绩并不理想★◈◈。2020-2023年J9品牌★◈◈，营收“四连跌”J9品牌★◈◈，净利润也在波动中下滑★◈◈。2024年★◈◈，虽凭借“D+N”策略和“高端性价比”战略★◈◈，实现营收106.22亿元★◈◈，重回百亿阵营★◈◈，但这背后却是以高昂的流量成本和低价竞争为代价★◈◈。2022-2024年★◈◈，销售费用中的促销及平台服务费累计达29.81亿元★◈◈，占销售费用的比例超64%★◈◈。然而★◈◈，对流量的高投入却未换来持续回报★◈◈，2024年下半年★◈◈，公司来自抖音的收入环比下滑了20.66%★◈◈。同时★◈◈，“高端性价比”策略使得产品平均售价大幅下滑★◈◈，2023-2024年★◈◈，产品降价幅度分别为6.37%★◈◈、12.65%★◈◈，毛利率也受到挤压★◈◈，2024年整体毛利率同比仅微增0.92个百分点★◈◈，与2021年相比下降了5.13个百分点★◈◈。2025年一季度★◈◈，公司更是出现“增收不增利”的情况★◈◈，归母净利润同比下降22.46%★◈◈，扣非净利润同比下降38.31%★◈◈。

　　在线下布局上★◈◈，三只松鼠也遭遇重重困境杏彩总代理★◈◈。2019 年提出的 “万店计划” 基本夭折★◈◈，2024 年末线 年★◈◈，闭店数量远超新开店数量★◈◈，线下门店收入占公司总收入的比例逐年下降★◈◈，毛利率也从 2022 年的 28.9% 骤降至 9.9%★◈◈。尽管 2024 年斥资 3.6 亿元收购三家量贩零食品牌★◈◈，但该赛道竞争激烈J9品牌★◈◈，留给三只松鼠的空间十分有限J9品牌★◈◈。此外★◈◈，三只松鼠推出多个子品牌★◈◈，并采用 “快时尚” 策略★◈◈，2024 年推出超 600 个新 SPU★◈◈，但长期依赖代工模式带来的品控问题★◈◈，严重损害品牌形象★◈◈。黑猫投诉平台上★◈◈，关于三只松鼠的投诉高达 4397 件★◈◈，包括发霉★◈◈、异物★◈◈、过氧化值超标等问题★◈◈。

　　如今★◈◈，三只松鼠向港交所递交招股书★◈◈，试图实现 “A + H” 双平台上市★◈◈，这能否成为其扭转局面的契机？面对资本的逃离★◈◈、业绩的压力★◈◈、品控的难题以及激烈的市场竞争★◈◈，章燎源又该如何带领三只松鼠突破困境★◈◈，走出 “中年危机”？未来的路★◈◈，充满挑战与未知★◈◈。

　　“ 当资本逃离已成定局★◈◈，品控与业绩的双重枷锁仍在束缚★◈◈，三只松鼠的“A+H”双平台上市之路★◈◈，究竟是破局重生的曙光★◈◈，还是饮鸩止渴的无奈之举？这场关乎生死的突围战★◈◈，章燎源能否交出满意答卷？”

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